獲得17% APY 美債回報的操作

本文節錄自我的community post (mid-Sep 2025).

底層收益來自渣打貨幣市場基金的代幣化國庫債券 - thBill

首先了解什麼是 thBill:

thBill 是一種附帶收益的穩定幣，由 Theo 發行，其背後是由受監管發行商 (Singapore regulated issuer) 提供的一籃子機構級代幣化美國國庫債券作為支持。

所以thBill 的收益來自於配置於美國國庫債券（例如 tULTRA）的存款。

What is tULTRA?

tULTRA 底層資產是渣打銀行 Libeara 的 ULTRA 貨幣市場基金，該基金由惠靈頓管理公司 (Wellington Management) 及 FundBridge 合作營運。

當時在 Pendle (Arbitrum 鏈) 上，我查看了 PT-thBill 的訂單簿。

市場當時正以 11% 至 17.55% APY 的收益率區間出售此 PT 代幣。

該代幣 PT-thBill 於 76 天後到期 。

到期後我會取回thBill, 變相是在買入PT-thBill 時獲得了折扣，
持有到期後我便在此時期（買入那刻到到期日）獲得了年化17+% 的收益。

原理其實就像買了債券一樣。
因為我以較票面價值低的價錢入手（等同獲得了折扣），持有到期後，
發行商（如沒有違約）就用票面價值向我贖回。

當然也可以在未到期的時候賣出手頭上的PT-thBill 賺取差價。

我覺得由美國國庫債券作為底層資產支持, 且收益率能超過 17%+ APY 的代幣是相當不錯的穩定幣理財機會，
所以我在當時就買了PT-thBill.

那為什麼市場會以如此低的價格出售 PT-thBill 呢？

這其實意味著因為 YT-thBill 的價格昂貴。

但為何 YT-thBill 會如此昂貴？

簡單來說，這是因為市場參與者正在押注於持有thBill 所帶來的積分Point（積分針對該項目潛在的空投）。

thBill持有者 - 有積分
YT-thBill 持有者 - 有積分
因為YT 是槓桿版本thBill代幣，純用錢去買積分，博到期時累積到的積分能獲得更大額的空投價值。
所以YT到期後，價值歸零，但換到了滿手積分，
然而積分可兌換到多少空投是不確定的，YT價錢純粹由市場博弈及交易而得出。

YT 代幣同時也會獲得thBill 基礎收益 (Underlying Asset Yield)加上 Point，所以具有槓桿效應（當時為 x29）。

PT-thBill 持有者 -沒有積分，也沒有底層收益，但享有買入折扣。如以上例子的17.5％.

YT貴代表著PT折扣更大。
相反，YT平代表著PT貴。

請注意，與現實世界中非鏈上、無槓桿下的美債收益率約為 3.8% - 4.2% 相比，
加密貨幣代幣始終帶有協議及鏈上smart contract風險。


*Not Financial Advice

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